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科創板打新讀秒:基金參戰 券商備考

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2019
06/28
中國經濟網
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6月25日,科創板第一股華興源創敲定發行價為24.26元/股,6月27日開啟網上網下申購配號,科創板首輪打新進入倒計時,公募基金和券商機構作為重要的參與主體,也迎來它們的科創板“首秀”。北京商報記者采訪獲悉,最終華興源創發行價符合市場預期,多家基金公司也表示會積極參與科創板打新,但打新收益或難以達到理想的9%-10%。與此同時,近期,券商機構也展開了網上發行全網測試,本周四就將是考驗各大券商技術實力的關鍵時點。

華興源創發行價敲定

符合市場預期

科創板第一股的發行價終于水落石出。6月25日晚間,華興源創在上交所發布公告表示,發行人和保薦機構(主承銷商)根據初步詢價結果,綜合考慮發行人基本面等多項因素,協商確定此次發行價格為24.26元/股,網下發行不再進行累計投標詢價。

以每股收益按照2018年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤,除以本次發行后總股本計算,發行的市盈率為41.08倍,高于專用設備行業最近一個月31.11倍的平均靜態市盈率。但低于可比上市公司精測電子和長川科技平均114.9倍的平均靜態市盈率。

據悉,在初步詢價階段,保薦機構共收到214家網下投資者管理的1752個配售對象的初步詢價報價信息,對應的申報數量為102.67億股,報價區間為10.65-31.76元/股。在經過投資者核查,剔除最高報價,低價未入圍等原則篩選后,最終,報價不低于發行價的148家網下投資者管理的1285個配售對象成為此次網下發行的有效報價配售對象,對應的有效申報擬申購數量為75.81億股,申購倍數為257.62倍。

值得一提的是,初步詢價過程中,由于參與報價的機構較多、價差較大,以及禁止參與配售等因素,部分公募基金和券商未能入圍。

具體來看,長江證券和易方達基金旗下的5項資產管理計劃因無效報價未能入圍。東海證券、華富基金、光大保德信基金等多家基金券商旗下部分產品因高價剔除。同時,興業基金、諾德基金、中泰證券等多家機構旗下部分產品則因報價較低未入圍。其中,東海證券報出了31.76元/股的最高擬申購價格,而最低報價由興業基金旗下興業多策略靈活配置混合和興業國企改革靈活配置混合報出,擬申購價格為10.65元/股。

而對于最終24.26元/股的發行價,有業內人士表示符合市場猜測。東北證券研究總監付立春認為,華興源創的最終發行價接近投價報告建議21.17-26.82元的均值,比較理性,雖然高于行業市盈率,但低于市場預期。這給打新收益預留了一定空間,預計上市首日估價可能翻倍,但也要考慮市場平穩的導向。

此前,華鑫證券發布的研報顯示,華興源創采用PE法預測公司估值為105.6億元,采用DCF法預測公司估值為100.4億元。在對兩種估值方法進行平均后,最終得出公司當前估值約為102.98億元。假設公司本次發行新股數量為4010萬股,公司發行后總股本為40100萬股,根據公司預測市值,得出公司對應股價為25.68元/股,建議詢價區間為23.35-28.01元/股。

打新產品已就緒

第一股參與積極性高

發行價已定,6月27日,華興源創作為科創板第一股正式開啟網上網下申購。那么,對于接下來的科創板打新,各家公募基金公司產品籌備情況如何?

南方一家公募基金內部人士透露,公司有許多產品都要參與打新。不過,由于不同基金經理的投資理念、投研策略等不太一樣,每只產品打新的詳細情況也會出現差異。“預計大部分還是會進行嘗試,出現虧損的可能性較小,只是賺多賺少的問題,對基金收益有一些增厚就行了。”該內部人士如是說。

北京一家公募基金市場部人士也坦言,公司已參與了華興源創的網下路演,初步詢價等相關事項,目前反映較為正面。在打新和配售方面,不僅對于華興源創,包括未來上市發行的科創板股票,公司都會積極參與。

事實上,機構對于申購華興源創的熱情從上述提及的申購倍數即可窺一斑。有基金公司對記者透露,旗下參與打新的公募基金全部入圍。

此外,北京商報記者注意到,自6月20日起,多家基金公司也先后發布關于旗下部分基金可投資科創板股票的公告。截至6月26日,累計公布的可投資科創板的產品數量已超千只。

不過,就打新收益而言,一位科創主題基金的擬任基金經理直言,由于科創板與主板規則有所不同,雖然破發可能性不大,但打新的收益也可能不如市場預測的那么高。他表示,目前機構測算的科創板打新收益率普遍較高,大概為9%-10%,打新產品一般一個多億規模比較好,但其中一個核心的假設是能漲100%。A股市場打新是限價的,有23倍市盈率限制,但科創板是市場化定價,沒有限價,因此也不一定能漲到預期的高點。

該基金經理還表示,會參與科創板的打新和戰略配售,但每個公司給的估值和未來空間都不一樣,會綜合考慮上市公司的業務稀缺性、市場空間、競爭能力、技術壁壘等多方面因素,傾向于選擇已經體現出強競爭力和好盈利模式的公司。

監管禁止通道業務

防范決策權讓渡

隨著打新日期的臨近,監管層也開始對科創板打新可能存在的亂象進行提前規避。北京商報記者了解到,近期,有基金公司收到監管部門下發的關于基金參與科創板投資的相關監管要求。要求嚴格杜絕通道業務,參與科創板投資(包括打新及二級市場投資)的基金應當由管理人主動管理,獨立進行審慎的投資決策,嚴禁作為委托人的通道存在,不得接受委托人的任何投資指令。

滬上一位市場分析人士認為,上述要求的下發,或主要防止不具備科創板打新條件的機構資金借道公募基金通道業務,通過“殼資源”進行投資決策。有公募基金內部人士表示,此前的確有部分私募機構參與公募科創基金的認購,不過,對于是否有不符合條件的私募機構借道公募基金的通道業務間接參與科創板打新和投資,目前尚不得而知。

也有業內人士表示,分辨一只基金是否為基金公司通道業務的產物,主要還是取決于基金公司是否有完備的投資決策,各項投資決定是否都是基于對所投標價值的判斷,還是將投資決策權讓渡給委托人,并不能單純地認為私募基金參與公募基金產品認購就是通道業務。

對于部分私募基金可能出現借道公募打新的原因,有公募基金人士坦言,或與此前中證協下發的自律管理辦法(征求意見稿)中就私募基金參與科創板打新的門檻較高不無關系。

今年4月,中協起草了《科創板首次公開發行股票網下投資者自律管理辦法(征求意見稿)》,其中,要求私募基金管理人參與科創板打新,需管理總規模連續兩個季度在10億元以上,且管理的產品中至少有一只存續期兩年以上。同時,申請注冊的私募基金產品規模應在6000萬元以上,且委托第三方托管人獨立托管基金資產。

而據中基協公布的最新一期私募基金管理人登記及私募基金產品備案月報數據顯示,截至5月底,已登記私募基金管理人共24307家,其中,管理基金規模超過10億元的僅有2056家,約占總數量的8.46%。

35家券商參與保薦

交易系統準備就緒

除了公募基金外,在科創板即將啟動新股發行的關鍵期,券商的角色也極其重要,監管也多次強調券商作為保薦機構承銷商要歸位盡責,履行好“看門人”義務。據北京商報記者統計,截至發稿,有35家券商參與了127個提交科創板上市申請項目的保薦工作。另有多家券商對記者表示,目前交易系統已準備就緒,可以支持科創板新股申購。

從保薦數量上看,中信建投證券保薦項目最多,為15家,中金公司11家,中信證券和華泰聯合證券各保薦9家,招商證券保薦8家,5家券商保薦數量在127個項目中占比超過四成。在目前科創板已注冊生效的4個項目中,華泰聯合證券、中信證券、海通證券、國信證券各保薦1家。

另外,科創板交易對券商技術系統也提出了更高的要求。隨著6月15日技術通關測試和6月22日科創板網上發行業務全網測試的完成,已有國泰君安、興業證券、廣發證券等多家券商對記者表示,目前交易系統已準備就緒,可以支持科創板新股申購。

在保障科創板股票發行上,國泰君安網絡金融部相關負責人對北京商報記者表示,目前手機端App和PC端都已經準備就緒,已經支持包括新股申購、買賣查撤、漲跌幅度和數量的控制、市價指令的保護限價機制、預約打新、盤后固定價格交易等功能,即將上線轉融通出借、預約融券、持倉集中度等兩融相關功能。

廣發證券方面表示,相關客戶交易終端已全面完成科創板相關的各類開發和測試工作,目前均已達到就緒狀態,支持的功能涵蓋了科創板行情、委托交易、新股申購、業務查詢、科創板主題基金購買等,已準備好科創板業務上線。

興業證券也對記者表示,目前系統已完成上交所組織的技術通關測試及網上發行全網測試。系統已上線就緒,可以支持科創板新股申購。

針對科創板股票面臨的交易風險,券商在線上交易系統上也做了特殊提示。比如,國泰君安網絡金融部相關負責人表示,在基礎交易方面,線上交易系統已經對于科創板股票和存托憑證增加了特殊標簽提示,在新股申購、預約打新方面,為科創板標的增加科創板或者存托憑證的標簽以及科創板申購額度,同時提示用戶該新股上市時標的公司盈利狀態、投票權差異、網下報價中位數、網下加權平均報價等信息。另外,在投資者申購新股包含科創板股票時,二次彈窗確認頁面會再次提示科創板申購風險,幫助投資者了解科創板投資風險。

興業證券方面也提醒投資者,參與科創板股票投資,要多了解科創板公司的經營情況和財務信息,掌握科創板股票交易的業務規則與流程,知曉科創板股票投資風險,審慎決策并理性參與科創板投資。

北京商報記者 孟凡霞 劉宇陽 馬嫡

THE END
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